¿QUÉ ESTÁ PASANDO? | El aprieto de China y su desenlace
La crisis inmobiliaria en China es muy sangrante y parece que no afloja. Sin embargo, están apareciendo ya datos que quizá pudieran anticipar que la recuperación ya está en marcha.
Estamos constantemente obsesionados con lo que ocurre en Estados Unidos y en Europa, pero de vez en cuando echar un ojo a nuestro mejor amigo asiático no está de más. Hablo de China. El gigante mandarín es la segunda economía más grande del mundo. Y, claro, si estornuda, tenemos mucho riesgo de gripar el resto, como lo pudimos observar de manera figurada con la llegada de la pandemia en 2020.
China ha sido un enfermo moribundo y complicado de tratar en estos últimos dos años. Moribundo porque, cual zombie de The Walking Dead, ha sorteado lo disparos de los francotiradores ante una crisis inmobiliaria sin precedentes en el país; y complicado de tratar, porque el cambio de su modelo económico de una economía más rígida a una mayor apuesta por la exportación y el auge de la producción ha llevado su proceso de digestión en el comercio mundial.
Ahora el país liderado por Xi Jinping no atraviesa sus mejores días. Por eso, es interesante entrar dentro de esa herida y ver si la llaga es muy profunda o permite una capacidad de recuperación a futuro que brinde grandes oportunidades en el ámbito de la inversión. Es momento de mirar hacia Asia en este arranque de la newsletter de esta semana.
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La última novedad con respecto al gigante asiático ha venido de la mano de la agencia de calificación crediticia Fitch, que ilustra a la perfección el momento en el que se encuentra el país.
Pese a que ha mantenido la calificación crediticia de la deuda china en A+, la novedad es que ha cambiado su perspectiva de estable a “negativa”… "La revisión de las Perspectivas refleja riesgos crecientes para las finanzas públicas de China a medida que el país enfrenta perspectivas económicas más inciertas en medio de una transición desde un crecimiento dependiente de un modelo más estatista y propietario, hacia lo que el gobierno considera un modelo de crecimiento más sostenible”.
"Los amplios déficits fiscales y el aumento de la deuda pública en los últimos años han erosionado los amortiguadores fiscales desde la perspectiva de las calificaciones".
Esto no es de extrañar. No debería pillar a nadie por sorpresa ya que, efectivamente, China ha inflado una burbuja inmobiliaria descomunal. Ha metido tantos cadáveres en el armario, que el hedor desprendido no es sino un innovador intento de aromaterapia extrema, perfecto para aquellos con un gusto adquirido por los "aromas históricos".
Esto se puede ver ampliamente en el siguiente gráfico. En China hay más de 70 millones de viviendas desocupadas. Con una demanda en modo desplome: lógico el descenso interminable de los precios. Vía crucis...
Para muestra, un botón. De los últimos 31 meses, en 28, los precios de la vivienda han caído. El sangrado lleva la misma tendencia que el que tuvimos en España con la burbuja inmobiliaria:
Pues eso: colapso inmobiliario, zombificación de un sector muy importante, y apuesta por la tecnología y la productividad industrial de cara al futuro. Aunque eso, lógicamente, lleva su tiempo.
¿Por qué? Pues porque el proceso de depuración en los mercados no se da de la noche a la mañana. Solo hay que mirar, por ejemplo, la evolución de los bonos High Yield de inmobiliario en China, que se han desplomado más de un 83%. TRE-MEN-DO. Desde el suelo han recuperado un 35%. Imagen de un colapso. Y sí: sanar esto lleva tiempo.
¿Y cuánto tiempo? Pues quizá lo peor ya lo estemos, poco a poco, dejando atrás. Los últimos datos de PMI son un poquito esperanzadores. De hecho, solo la Unión Europea se queda atrás en la recuperación de la actividad manufacturera. En este sentido, el hecho de que China vaya asomando con prudencia la cabeza por el agujero, como un conejo asustadizo ante la primera nevada, nos pone en perspectiva. Mientras tanto, la UE se siente como esa tortuga que, incluso después de que la liebre se haya echado una siesta, sigue preguntándose si ya es hora de empezar a correr.
Dentro de más brotes verdes de la economía china observamos el gasto turístico per cápita, que ha llegado por encima de los niveles de 2019 por primera vez. Según los datos oficiales, el número de viajeros nacionales durante el Festival Qingming (del 4 al 6 de abril) se debilitó en relación con la Semana Dorada del Año Nuevo Lunar (LNY). En total, 119 millones de desplazamientos locales en el LNY y 111,5 en el Festival, más de un 20% más con respecto a las cifras del 2023, tal y como se observa en el informe de la entidad norteamericana.
Entonces, ¿la bolsa china puede despegar? Mark Matthews, director general de Julius Baer, dice que al mercado le queda recorrido al alza con el contexto actual: China subirá entre un 20% y un 30% de aquí a 12 meses. “Pero más allá de eso, no la mantendría debido a las razones por las que no tiene un buen rendimiento, que es esencialmente la naturaleza de la economía”, asegura el experto del banco privado suizo.
El mismísimo Ray Dalio, fundador del mayor hedge fund del mundo, Bridgewater Associates, opina que este contexto invita a ser muy positivos con el potencial de la bolsa china en el largo plazo. “El momento de comprar es cuando todo el mundo odia el mercado y está barato, que es ahora el escenario de la renta variable china, sobre todo porque hay indicios de que los líderes económicos del país están preparando medidas de estímulo como un QE y la reestructuración de la deuda para desapalancar la economía”, comentó en su blog de LinkedIn.
"Los problemas de China (...) son manejables por los líderes chinos si hacen bien su trabajo siendo a la vez inteligentes y valientes. Creo que quienes dirigen la política en China acabarán por abordar bien los problemas", escribió.
La cuestión no es si se está gestando una gran oportunidad de inversión en China, que indudablemente pienso que sí al igual que Dalio, la gran pregunta es cuándo se trasladará del todo esa enorme recuperación que está en el horizonte.
🔴LO QUE ESCONDE EL EMPLEO EN EEUU
Pero no solo de China quería hablar. Para nada. Otra de mis grandes temáticas, ya lo sabéis, es la economía de Estados Unidos y la influencia que ejerce en el resto. El resumen de todo es que los datos oficiales apuntan a una solidez espectacular, pero no mucha gente ha mirado debajo de la alfombra, como acostumbro a hacer en las newsletters.
No es oro todo lo que reluce con el mercado laboral estadounidense. Por ejemplo, las probabilidades de encontrar un trabajo en los próximos 3 meses en Estados Unidos si te acaban de despedir han caído de manera importante. El estudio de la Fed de NY dice que ya se deterioran puntos que no salen en los datos más oficiales.
Supongo que esto es una cosilla de nada. Nótese la ironía.
Y seguimos para Bingo: el empleo a tiempo completo está disminuyendo drásticamente, como compartía en su cuenta de X, mi buen amigo y estratega jefe de WisdomTree, Jeff Weniger.
¿Conclusión? Pues como comentaba Phantheon Research, que hay que mirar más allá. Entre otras cosas, como las intenciones de contratación de las empresas de Estados Unidos se han venido abajo y las proyecciones no son muy buenas que se digan.
Hay que seguir analizando…
Pues ya sabéis: toca ver evolución en los próximos días para anticiparse a próximos movimientos lo máximo posible. Lo que está claro es que la economía permanece en un estado de dudas sobre su recorrido, mientras que los mercados van abriendo camino en el largo plazo.
Como siempre, nos vemos el lunes en el programa de LAS CLAVES en Twitch, para ver todo con detenimiento y en profundidad. ¡Hasta entonces!
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