Prohíbe los augurios para evitar las dudas.
Sun Tzu
En las inversiones, como la guerra, tenemos ejercitos, en el caso del trading nuestro ejercito es el dinero que gestionamos. Cada dólar es un soldado que tenemos, y debe ser utilizado de la forma mas eficientemente posible.
En una época de exceso de información, es necesario un trabajo adicional en filtrar y saber que leer, que escuchar, a quien darle importancia, quien aporta una visión estratégica, quien hace lo propio con una visión táctica y quien directamente habla porque es grátis. En estalínea el trader debe elegir sabiamente a quienes leera, desde donde obtendra información del día, información estratégica, operativa, y cual será su trabajo. No tiene sentido leer diarios, ni noticias, eso es solo ruido.
La semana pasada vimos como el oro marcó un máximo de 2.065 USD para caer a la zona de 1999 USD
Por otro lado las tasas reales a 10 años se sitúan en la zona de 1.20
Cuál es la relación entre el oro y las tasas reales?
La cotización del oro depende en gran medida de la evolución de las tasas de interés reales de EE.UU., es decir, de las tasas nominales menos la inflación esperada. En el gráfico vemos el oro (negro) con la tasa de interés real a 10 años de EE.UU. (rojo y en escala invertida). A menor tasa real, mayor el precio del oro.
Y tiene sentido, puesto que tener oro en cartera cuando un bono del tesoro paga el 4% anual, y la inflación es del 2% (tasa real de 2%), es muy caro! El costo es perder ese 2% anual.
En cambio si las tasas son negativas significa que la inflación es mas alta que la tasa que pagan los bonos, en ese caso tener oro en cartera no es tan caro…
Tenemos que pensar en el dinero como la energía, no se pierde, se transforma. De este modo, los flujos que salen de un lado se van a otro, generando movimientos de flujos que deprecian determinados activos mientras que se aprecian otros.
En este gráfico vemos las tasas reales representadas por los TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities), bonos de USA ajustados por inflación vs el oro.
Como podemos observar a simple vista, estos precios estan desacoplados a lo que históricamente ocurrió. Los precios del oro estan caros y la tasa es real y positiva.
El trade?
Vender el oro, y comprar bonos indexados por inflación. En ambos casos utilizaremos opciones sobre los ETFs respectivos; GLD para el oro y TIP para los bonos.
Entendemos que o bien el oro debe bajar de precio, o bien las tasas reales bajar a la zona de -0.5 /- 1.00%. Para esto el precio de los bonos debe subir (y las tasas bajaran consecuencia de la suba).
El activo adecuado en este caso, como estamos hablando de tasas reales, son los TIPS.
Acá dejo información sobre ambos:
Vamos a vender el ETF de GLD utilizando una sintética (compra put y venta de calls)
Mientras que compramos una sintética en el ETF TIP (compra call, venta puts)
Esta operación -conjunta- genera un crédito neto de 1.33 USD por opción. Por un lado 1.00 USD en GLD y 0.33 en el trade de TIP.
GLD Estamos short en 185, con un break even en 186 (por el crédito de 1.00 cobrado)
TIP estamos long en 110, con un BE en 109.67 (por el crédito de 0.33 cobrado).
En este caso la ventaja de utilizar sintéticas es el crédito cobrado, si en lugar de opciones, elegimos operar el papel tenemos el mismo perfil de riesgo/beneficio, pero sin el crédito inicial, en otras palabras dejamos 133 USD sobre la mesa.
Podríamos operar otras estrategias en opciones también, pero prefiero mantenerlo simple.
Si analizamos nuestra exposición al índice (beta) podemos advertir que ambos se neutralizan entre si, de forma que GLD aporta -6.28 mientras que TIP suma +5.36, dejando un resultado de 0.92.
Pasando en limpio, eso significa que si el índice sube 1 podríamos esperar ganar por los tipos 5.36 mientras que perderiamos por GLD 6.28.
Gestión de la posición
Esta operación se encuadra en un spread entre el oro y tasas positivas, de esta forma el riesgo se define de forma total, asumiendo un punto máximo de desvio desde la situación actual.
Stop: 500 USD en este caso no estoy dispuesto a perder mas de 500 USD en este trade.
Objetivo: 1500 USD, es la estimación de caida en el precio del oro, o de la suba de los tips para ajustarse a los ratios históricos.
Peor escenario, que el spread se siga ampliando y eso genere perdidas, en ese caso se cierra la operación O se cubre operando otras estrategias en opciones.
Track record de operaciones:
MMM: Ganancia de 185 USD Detalle de la operación acá.
IWM:
Entrada short en 176.51
Actual: 175.20
por ahora el comentario que podemos hacer sobre este trade, es que elegimos bien el índice, por el momento elegimos el índice mas debil, mientras que el SPX y el QQQ subieron esta semana el IWM se mostró mas débil perdiendo el 1.30%
Saludos, y hasta la próxima.